一
背景是什么？
是十九大報告和十九屆四中全會的進一步延續性文件。為貫徹落實黨的十九大精神，2019年十九屆四中全會研究并審議發布了《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》），第一次系統描繪了中國特色社會主義制度的圖譜，同時將社會主義市場經濟體制上升為基本經濟制度之一；今年4月初發布了《中共中央國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》（以下簡稱《要素市場化配置意見》），第一次系統描繪了要素市場化配置的機制；本次為貫徹落實黨的十九大和十九屆四中全會關于堅持和完善社會主義基本經濟制度的戰略部署，進一步發布了《中共中央國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》（以下簡稱《意見》），社會主義市場經濟體制是基本經濟制度的重要組成部分之一。此類文件并非是“臨時”可以完成的，耗時至少幾個月，因此不用跟短期任何事件做掛鉤聯想。
二
怎么理解三個概念？
社會主義制度、社會主義基本經濟制度、社會主義市場經濟體制，這三個概念有什么邏輯關系和區別？
首先，社會主義制度是最高的維度，包括十三個方面，（十九屆四中全會第一次系統描繪，包括黨的領導、人民當家做主、法治、行政、基本經濟制度、文化、社會、生態文明、軍事、外事等共計十三個方面）。社會主義基本經濟制度是社會主義制度的十三方面之一。
其次，社會主義基本經濟制度包括三個制度，（黨的十五大把公有制為主體，多種所有制經濟共同發展的制度確立為社會主義初級階段的基本經濟制度，十九屆四中全會第一次將其擴圍為“公有制為主體、多種所有制經濟共同發展，按勞分配為主體，多種分配方式并存，社會主義市場經濟體制”）。社會主義市場經濟體制成為基本經濟制度的三方面之一。
三
意義是什么？
進一步系統論述社會主義市場經濟體制需要如何完善，需要做什么事。從十九大《報告》到十九屆四中全會《決定》到《要素市場化配置意見》及本次《意見》，精神遞進相承、論述更加系統、表述愈發具體，完整的社會主義市場經濟體制愿景畫卷基本勾勒完成。《意見》論述宏大，無具體時間節點的表態，因此后續每一個細節的進展都仍需跟蹤與評估，對資本市場短期直接影響有限，但對我國長期發展中凝聚共識、指明方向具有重大意義。
四
按照什么框架去讀？
社會主義市場經濟體制是基本經濟制度之一，因此無法脫離其余兩個基本經濟制度獨立論述，全篇基本分為基本經濟制度的三段來架構：生產資料歸誰？即生產端的所有制制度（公有制為主體，多種所有制經濟共同發展）；生產成果如何分配？即消費端的分配制度（按勞分配為主體，多種分配方式并存）；生產和消費之間如何循環流轉？即市場經濟體制。在這種框架下再來解讀文件就會更為清晰。
第一點是總體要求。
第二點是關于所有制的論述，聚焦國企改革、自然壟斷行業改革、非公有制經濟高質量發展。
第三點是關于市場經濟體制的“進”的問題——包括產權、準入和公平競爭；
第四點關于市場經濟體制的“配”的問題——聚焦要素市場化配置與定價；
第五點關于市場經濟體制的“調”的問題——關于包括貨幣、財政、產業、區域、信用等宏觀調控機制；
第六點關于分配的論述，聚焦公平的收入分配制度、民生社會保障與公共衛生應急管理體系；
第七點與第八點關于市場經濟體制的制度供給問題——聚焦開放（一帶一路、自貿區自貿港、參與全球治理體系）與法治保障（司法對經濟運行的保障與行政權力的監督制約）；
五
有什么亮點？
二十個。正如第三點所述，《意見》論述宏大且全面，幾乎涉及市場經濟的方方面面，因此我們僅挑選一些資本市場短期更為關注的領域簡要分析大方向，后續仍需跟蹤相關配套落地文件的細節。共計二十點亮點（新提法，或者新思路）。
（1）對充分競爭領域的國家出資企業和國有資本運營公司出資企業，探索將部分國有股權轉化為優先股，強化國有資本收益功能。符合條件的混合所有制企業建立骨干員工持股、上市公司股權激勵、科技型企業股權和分紅激勵等中長期激勵機制。
點評與思考：1）對充分競爭領域的國有股權探索優先股模式，累積收益覆蓋出資后，未來是否會借鑒英國金股模式（僅保留較小股權與一票否決權）？2）混改企業的骨干員工激勵天花板進一步打開。
（2）穩步推進自然壟斷行業改革。1）構建有效競爭的電力市場，有序放開發用電計劃和競爭性環節電價，提高電力交易市場化程度。2）推進油氣管網對市場主體公平開放，適時放開天然氣氣源和銷售價格，健全競爭性油氣流通市場。3）深化鐵路行業改革，促進鐵路運輸業務市場主體多元化和適度競爭。4）實現郵政普遍服務業務與競爭性業務分業經營。5）完善煙草專賣專營體制，構建適度競爭新機制。
點評與思考：1）對于自然壟斷行業要加快實現“反壟斷”，對電、油氣管網、鐵路、郵政、煙草等，允許適度的準入放松和價格競爭。2）但推進速度或仍以“穩步為主”，一方面需要適度把握國計民生領域的安全穩健，另一方面該領域多數為規模效應行業，入門的資金實力要求較高。
（3）完善民營企業融資增信支持體系。健全民營企業直接融資支持制度
點評與思考：加大直接融資比重談及多年，但過去十余年直接融資比重不升反降（2018年股債融資占GDP比重135.5％，2007年為166％），該方面仍需要繼續推進。
（4）抓住全球人才流動新機遇，構建更加開放的國際人才交流合作機制。
點評與思考：在美國進一步收緊國際人才合作機制之時，我們要更加開放的擁抱全球人才，特別是華裔人才。任正非曾言，全球人工智能人才的50％是華裔。
（5）研究將部分品目消費稅征收環節后移；清理規范地方融資平臺公司，剝離政府融資職能；穩妥推進房地產稅立法。
點評與思考：1）過去只提清理平臺債務，這次提的是清理平臺，城投的信仰長期看將會繼續分化。2）2019年的消費稅改革僅調整了高檔手表和珠寶玉石貴重首飾品目，將其征收環節后移并增量下劃地方，但由于科目涉及消費稅有限，體量甚微（每年僅百億體量，增量僅有幾億而已），仍需擴圍。3）穩妥推進房地產稅立法，“穩妥”兩個字比之前表述略有放緩之意。
（6）建立健全金融消費者保護基本制度。
點評與思考：P2P、財富公司等暴雷不斷，金融消費也需要完善的消費保護制度。
（7）建立健全應對重大公共事件科研儲備和支持體系。
點評與思考：這次疫情，將這個問題的急迫性進一步提升。
（8）健全覆蓋全社會的征信體系，培育具有全球話語權的征信機構和信用評級機構。
點評與思考：全球三大評級公司，標普穆迪和惠譽都是美國公司，中國全球經濟體量第二，也應當培育自己的有國際話語權的評級機構。中國“標普”何時才能出現？
（9）建立政務誠信監測治理體系，建立健全政府失信責任追究制度。
點評與思考：誠信是相互的，企業與民眾需要誠信，政府也需要。朝令夕改現象、招商時說一套招商后做一套的兩套現象都是典型的政府失信。
（10）全面推開中央和地方劃轉部分國有資本充實社保基金工作。
點評與思考：社保基金虧空話題日益受到社會關注，未來國有資本充實社保基金是必然選擇。但劃轉后的管理和變現問題仍需進一步明確。是只劃轉收益權？還是有處置權？處置權如何界定和規范？
（11）加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，改革住房公積金制度。
點評與思考：住房公積金制度如何改革仍是進一步需要明確。
（12）探索建立特殊群體、特定疾病醫藥費豁免制度。
點評與思考：解決因病返貧問題，增強社會醫療保障。
（13）健全統一的應急物資保障體系，優化重要應急物資產能保障和區域布局，健全國家儲備體系，完善儲備品類、規模、結構，提升儲備效能。
點評與思考：此次疫情凸顯了應急物資調配的重要性。
（14）推進貿易高質量發展，拓展對外貿易多元化，提升一般貿易出口產品附加值，推動加工貿易產業鏈升級和服務貿易創新發展。
點評與思考：提升貿易出口產品附加值，也就意味著進一步增加我國在全球價值鏈中占比的提升，提升前向分工（為價值鏈學術術語，該指標越高表明產業鏈位置越進步）。
（15）推動國際貨幣基金組織份額與治理改革以及世界銀行投票權改革。
點評與思考：積極參與全球治理，在WTO、IMF、WORLDBANK等改革中積極前向參與，積極參與規則的制定是獲取相關國際事務主動權的必要條件。
（16）完善物權、債權、股權等各類產權相關法律制度，從立法上賦予私有財產和公有財產平等地位并平等保護。
點評與思考：產權保護和法治是社會進步的基石，前者約束私人，后者約束政府，這二者的約束又同時是對方的保護。
（17）健全破產制度，改革完善企業破產法律制度，推動個人破產立法，建立健全金融機構市場化退出法規，實現市場主體有序退出。
點評與思考：優勝劣汰是兩個機制，不能只有優勝，也需要有淘汰，過去我們證券市場只有上市沒有退市，只有片面的優勝機制是不完整的，因此需要加強完善退市機制。
（18）健全重大改革特別授權機制，對涉及調整現行法律法規的重大改革，按法定程序經全國人大或國務院統一授權后，由有條件的地方先行開展改革試驗和實踐創新。
點評與思考：試點是我國改革的一個特色推進形式。
（19）推動制造業、服務業、農業擴大開放，在更多領域允許外資控股或獨資經營，全面取消外資準入負面清單之外的限制。
點評與思考：進一步推動對外開放，用開放改革的方式釋放經濟活力與供給優化。
（20）依法依規界定中央和地方金融監管權責分工，強化地方政府屬地金融監管職責和風險處置責任。
點評與思考：2014年，國務院出臺關于界定中央和地方金融監管職責和風險處置責任的意見，已經初步形成了中央和地方兩個層面的金融監管體系。2017年召開的第五次全國金融工作會議，進一步明確了地方政府按照中央統一規則的前提下，強化屬地風險處置責任。防范系統性重大風險仍然是一項重要任務，地方政府在金融風險防控中的功能內核和職責邊界將日益清晰和愈加重要，不要總想著“中央兜底”。
六
重要資料附錄：
特此附上建國以來，重大憲法修訂與全黨會議關于基本經濟制度、分配制度與要素措辭的變化，有助于投資者更好的理解我們基本經濟制度的演變。
